В то время как мировые фондовые рынки в последние месяцы были потрясены и избиты, как корабль в штормовом море, Тель-Авивская фондовая биржа (TASE) продемонстрировала впечатляющую устойчивость к внутренним и внешним потрясениям, превзойдя большинство ведущих мировых индексов.
Последующее заявление президента США Дональда Трампа о тарифной политике, которое стало фактом 2 апреля, но было отложено на 90 дней и неделю спустя в большинстве стран мира, привело к мировому рыночному хаосу, из которого TASE теперь выходит с преимуществом.
Местный флагманский индекс Tel Aviv-35 вырос примерно на 4% с начала 2025 года и в настоящее время находится всего в 2% от своего пикового значения, зафиксированного в январе 2025 года. В то время как основные индексы Уолл-стрит, S&P 500 и Nasdaq, упали на 14% и 19% соответственно по сравнению со своими пиковыми значениями в феврале (после снижения на 10% и 15% с начала года).
То же самое касается и основных европейских индексов. Немецкий индекс DAX на 9% ниже своего пика в марте (но обеспечивает лучшую доходность среди основных индексов, с ростом на 6,5% с начала года), тогда как лондонский индекс FTSE и парижский индекс CAC-40 на 6% и 11% ниже пиковых уровней за последние месяцы (и имеют лишь незначительный рост с начала года).
При изучении показателей акций на TASE и их вклада в ведущие индексы, банковские акции (и финансовые акции в целом) выделяются прежде всего как главный двигатель высоких показателей. В последние годы эти акции привлекали как местных, так и иностранных инвесторов, ищущих стабильности, высокой прибыли и дивидендов в периоды неопределенности.
Индекс банков TASE, включающий пять крупнейших банков Израиля, вырос на 18% с начала 2025 года до рекордного уровня и в целом обеспечил доходность более 60% за последний год. Наряду с ним позитивно выделяется индекс страхования Тель-Авива, резко подскочивший на 22% с начала года и увеличившийся более чем на 80% за последний год.
Без банков рынок бы рухнул
Доминирование этих акций подтверждается следующим рисунком: вес банковских акций (Hapoalim, Leumi, Discount, Mizrahi Tefahot и First International) составляет 33% индекса TA-35, а два крупнейших банка (Hapoalim и Leumi) составляют более 8% индекса каждый. Таким образом, если бы банковские акции были исключены, индекс, скорее всего, показал бы отрицательную доходность с начала года.
Вместе с двумя другими страховыми акциями (Phoenix и Harel) вес финансовых акций во флагманском индексе составляет 37% — и он может даже увеличиться с добавлением двух дополнительных страховых акций (Menora Mivtachim и Clal Insurance) в предстоящем обновлении индекса.
При рассмотрении динамики акций, включенных в индекс с начала года, оборонный гигант Elbit Systems занимает первое место с доходностью 53% с начала года, за ним следуют Phoenix (доходность 36%), ICL (29%), Strauss (23%), Hapoalim (21%), Leumi (20%) и Harel (19%). Акции других банков также подскочили на 10% и более.
Говоря о силе банковских акций и финансового сектора, старший вице-президент TASE Янив Пагот говорит, что это обусловлено сочетанием нескольких факторов: «Во-первых, это годовые отчеты банков, которые были опубликованы недавно, и это были сильные отчеты, которые показали устойчивость отечественной банковской системы.
«Банки зафиксировали двузначную доходность капитала, уровень, который еще несколько лет назад казался невообразимым. Если раньше они говорили о доходности капитала в размере 8%-10%, то сейчас стандарт внезапно стал двузначным (доходность от 13,8% до 19% за последний год).
Он добавляет: «Мы видим банковскую систему, которая заработала много денег на высоких процентных ставках. Если поначалу считалось, что процентные ставки будут снижаться относительно быстро, пока они остаются высокими, — а они являются крупнейшими бенефициарами этого, — то инвесторы оценивают свои акции соответствующим образом».
Другими факторами, способствующими прибыли банков и привлекательности их акций, по словам Пагота, являются низкий уровень резервов на покрытие потерь по кредитам, а также дополнительные программы оптимизации, такие как недавно объявленная в Bank Hapoalim.
Возобновление интереса со стороны иностранных инвесторов
Еще одним фактором укрепления банковских акций является возобновление интереса инвесторов к TASE. Ранее в этом месяце «Globes» обнародовал данные исследовательского отдела TASE, согласно которым с начала марта по 10 апреля иностранные инвесторы купили акций на сумму около 4 млрд шекелей — в основном в банках, а также Elbit и NICE. TASE отметила, что иностранные инвестиции сейчас находятся на пятилетнем максимуме.
Пагот объясняет, что банковские менеджеры начали делать «беготню» и отправились на роуд-шоу с международными инвестиционными организациями. Он говорит, что иностранным инвесторам «действительно нравится воздействие израильской экономики через банковские акции, и это очевидно по росту их инвестиционной активности. С тех пор, как ситуация с безопасностью стабилизировалась, иностранцы покупают историю израильской экономики через банковские акции».
И не только банковские акции были звездами шоу с начала года. Акции страховых компаний также выросли на двузначные числа - за исключением Migdal, цена акций которого осталась неизменной в течение этого периода.
Вице-президент Leader Capital Markets Алон Глейзер, специализирующийся на освещении акций банков и страховых компаний, говорит: «Если вы посмотрите только на бизнес-результаты, представленные компаниями в Израиле за последний год — банки, страхование, недвижимость для жилья, — а также на все макроэкономические данные, вы поймете, почему рынки в Израиле настроены оптимистично и продолжают расти».
Будет ли рост продолжаться?
О будущем он говорит, что, хотя банки в Израиле представляют «лучше, чем все остальные (акции) состояние экономики и демонстрируют весьма необычную прибыльность, я признаю, что, когда мы видим угрозы местной экономике и то, как она управляется здесь, а также прогнозы относительно мировой экономики, я немного более пессимистичен и не уверен, что мы продолжим наблюдать такой рост».
Генеральный директор Infinity Portfolio Management Лиор Вакс считает, что превосходство банков обусловлено в основном их финансовыми результатами: «Банки претерпевают серьезные изменения, они становятся более эффективными и гибкими, и поэтому генерируют очень высокую прибыль на капитал, и будут продолжать делать это согласно недавно опубликованным ими прогнозам. Их основной бизнес рассматривается как нечто очень стабильное».
Вакс также говорит, что банки, которые являются отражением силы израильской экономики для инвесторов, выигрывают от высоких процентных ставок в экономике: «Чем выше процентная ставка, тем большим и прибыльным для них остается разрыв между кредитами, которые выдают банки, и депозитами населения». Он считает, что существует больше возможностей для увеличения акций банков.
По словам Вакса, опережающие показатели Тель-Авива по сравнению с миром в первую очередь обусловлены оценкой инвесторами показателей местной экономики. «Мы видим, что экономика Израиля, несмотря на все проблемы безопасности и политики, работает».
Несмотря на спад на Уолл-стрит, Вакс считает, что пока еще слишком рано оценивать, наблюдаем ли мы явление «возвращения домой» местных вкладчиков и инвесторов после нескольких лет, в течение которых они неуклонно увеличивали свои инвестиции за рубежом, уделяя особое внимание инвестиционным направлениям, которые следуют за индексом S&P 500, зафиксировавшим феноменальную доходность в 2023–2024 годах.
«В конечном счете, цель Трампа — изменить порядок экономики, и он делает это с помощью меча, который создает большую неопределенность. Эта тенденция может сохраниться, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе».
